Опубликованный сегодня отчёт по росту CPI в США оказался в «красной зоне», отразив замедление инфляции. Рынок отреагировал на публикацию соответствующим образом: американская валюта оказалась под дополнительным давлением (индекс доллара США рухнул в область 100-й фигуры), а покупатели eur/usd смогли снова протестировать 12-ю фигуру. Такой результат носит вполне закономерный характер, ведь для долларовых быков наступила «чёрная полоса», на фоне возрастающих рисков рецессии в США.

Но вернёмся к инфляционному отчёту. Согласно обнародованным данным, общий индекс потребительских цен в месячном исчислении впервые с июня прошлого года снизился в отрицательную область, достигнув отметки -0,1%. В годовом выражении показатель снизился до отметки 2,4%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали спад до 2,5%. Индикатор снижается второй месяц подряд, причём достаточно активно: в марте зафиксирован наиболее слабый темп роста с сентября 2024 года.

Базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители, снизился в марте до 0,1% м/м (при прогнозе роста до 0,3%) – это наиболее слабый темп роста с июня прошлого года. В годовом исчислении стержневой CPI вышел на отметке 2,8% (прогноз был на уровне 3,0%). Здесь можно говорить о первых признаках нисходящей тенденции: показатель снижается второй месяц подряд, и в марте достиг минимального значения с апреля 2021-го года.

Структура отчёта говорит о том, что наиболее сильно в марте подешевели энергоносители – цены снизились сразу на 3,3% г/г – для сравнения стоит отметить, что в феврале этот компонент уменьшился всего лишь на 0,2%. Бензин подешевел почти на 10% (в феврале – на 3,1%). Рост цен на транспортные услуги замедлился до 3,1% (в предыдущем месяце был зафиксирован 6-процентный рост) а вот на продукты питания – ускорился (с 2,6% до 3,0%). Подорожали подержанные машины (на 0,6%), тогда как цены на новые автомобили не изменились.

О чём говорит такой результат? Это достаточно сложный вопрос, учитывая сложившиеся обстоятельства. Если бы не последние события глобального масштаба, можно было бы не сомневаться в том, что сегодняшний релиз приблизил бы дату первого снижения процентной ставки ФРС в этом году (июнь, а возможно и май).

Но дело в том, что мартовский отчёт отражает картину «до», тогда как последствия тарифной политики будут проявляться, ориентировочно, с апреля-мая и дальше по восходящей (если, конечно, тарифная война не завершится глобальным перемирием). Поэтому актуальность опубликованных сегодня данных под большим вопросом и стремится к нулю. Хотя согласно данным инструмента CME FedWatch, трейдеры сейчас оценивают вероятность снижения ставки на июньском заседании в 68%. Также участники рынка почти уверены в том, что регулятор сделает ещё один 25-пунктный шаг на следующем – июльском – заседании (вероятность реализации этого сценария оценивается в 60%).

Но если в апреле-мае инфляция резко рванёт вверх, рынок пересмотрит свои прогнозы, тем более что глава ФРС Джером Пауэлл в прошлую пятницу заявил о том, что регулятор не будет менять процентную ставку «пока не получит более четкой картины конечных последствий новой тарифной политики». С тех пор этот ребус еще больше усложнился, поэтому Федрезерв, скорее всего, займёт выжидательную позицию – не только в мае и в июне, но и в июле.

С одной стороны, данный факт должен был поддержать американскую валюту. Но – опять же – не в нынешних условиях. Несмотря на решение Трампа отложить ввод «больших тарифов», на рынке сохранились мрачные настроения. Например, аналитики JPMorgan не снизили риск рецессии (по их мнению, вероятность этого сценария составляет 60%) и не стали отказываться от своего негативного прогноза американской экономики. По двум основным причинам. Во-первых, президент США сохранил 10-процентный тариф в отношении более 70 стран. По оценкам экономистов, даже такой «лайтовый» тарифный режим является большим шоком для мировой экономики в целом и экономики США – в частности. Во-вторых, торговая война с Китаем. Американцы и китайцы буквально каждый день наносят друг другу удары, повышая тарифную планку. Например, сегодня выяснилось, что пошлины для КНР составляют 145% – в Белом доме уточнили, что когда Трамп подписывал указ о повышении для Китая пошлин с 84% до 125%, речь шла о дополнительной ставке, «которая не учитывала уже действующую для КНР 20-процентную базовую пошлину».

Другими словами, маховик торгового противостояния продолжает раскручиваться, а риск рецессии в США остается высоким (и будет лишь увеличиваться с каждым днем действия драконовских мер). Опубликованный сегодня отчёт по росту инфляции в Штатах не способен погасить этот пожар, так как его актуальность под большим вопросом – тенденции предыдущих месяцев нивелированы действиями Трампа. То есть это своеобразный «привет из прошлого» и не более. А сегодняшние реалии рисуют совершенные иные, более мрачные перспективы.